WWE-UFC: Comment Wall Street regarde le marché si loin
Mixed martial arts powerhouse UFC et le géant du divertissement sportif WWE parient qu’ils sont encore plus forts ensemble. Alors les dirigeants de UFC propriétaire Endeavor et WWE, frais hors WrestleMania 39 week-end à Los Angeles, sont entrés dans le projecteur pour dévoiler fusion pour former un titan mondial de sport et de divertissement, 51 pour cent contrôlé par Endeavor et 49 pour cent détenu par les actionnaires de WWE.
La cloche d’ouverture de la nouvelle équipe de tags et de son stock, sous le symbole de ticker TKO, est officiellement prête à sonner pendant la seconde moitié de 2023, lorsque les partenaires s’attendent à conclure l’accord. Cependant, Wall Street a analysé lundi les détails de l’accord et les commentaires de gestion initiale, en trouvant quelques questions d’investisseur répondu et d’autres ont soulevé.
Un autre soumissionnaire émergera-t-il ?
La fuite de l’accord prévu le 2 avril « devrait soulager le scepticisme des investisseurs concernant la gravité de Vince McMahon à propos de la vente de l’entreprise », a souligné l’analyste de recherche Wolfe Peter Supino dans un rapport écrit avant l’annonce officielle de l’accord. « Beaucoup, y compris votre équipe de médias Wolfe Research, se sont demandé si Vince vendrait vraiment. “
Une nouvelle question entendue de certains le 3 avril était de savoir si cet accord abaisse WWE pour le bien ou si des soumissionnaires concurrents pourraient se lancer dans une bataille royale. La « fuite est probablement conçue pour tirer un intérêt concurrentiel dans l’acquisition de WWE », a suggéré Supino. “Parmi les entités avec la puissance financière et la justification stratégique pour posséder WWE [sont] Arabie Saoudite, Comcast, Fox, Amazon, Liberty et Netflix,” a-t-il écrit, appelant le géant de streaming un concurrent extérieur.
Entre-temps, Steven Cahall de Wells Fargo a soutenu que la transaction UFC marque la fin de la ligne pour l’examen stratégique de WWE. « Nous ne nous attendons pas à un autre soumissionnaire pour WWE comme Endeavor semble être le partenaire le plus logique étant donné son caractère acquisitif et ses actifs similaires/complémentaires, y compris une solide connaissance du marché médiatique pour la vente de droits de contenu et la gestion des talents», a-t-il souligné. « La prime est solide, et si McMahon est à bord, alors c’est fait que WWE est une société contrôlée. ”
Quels sont les avantages stratégiques?
Taille et matière musculaire dans les médias et de divertissement. C’est un facteur clé derrière la combinaison. « La logique stratégique de cette transaction est très claire, car elle crée une entité de propriété de l’IP de sports purs », a écrit une équipe d’analystes de la Banque d’Amérique dirigée par Jessica Reif Ehrlich. « De plus, nous estimons que la RED en tant qu’entreprise consolidée recevait une réduction importante qui ne reflétait pas de façon appropriée la valeur réelle du portefeuille complet d’actifs de RED. Nous croyons que cette transaction constitue une première étape pour débloquer la valeur d’actif sous-jacente dans le portefeuille de RED. »
Ce sentiment a été développé par d’autres sur la rue. « L’entité combinée aura plus d’effet sur les négociations sur les droits des médias, les possibilités d’octroi de licences et autres », a déclaré Robert Routh, analyste des valeurs mobilières de la FBN. « Par conséquent, sur une base pro forma, on s’attend à ce que le TKO combiné puisse augmenter les revenus plus rapidement et à une marge plus élevée que le groupe Endeavor ou WWE en tant qu’entités seules. ”
L’analyste de Jefferies Randal Konik a également salué l’accord comme un pour l’ère numérique. « D’un point de vue fondamental, nous aimons les actifs d’UFC et aussi de WWE dans un monde où la télévision linéaire perd sa part de marché en streaming, donc le contenu sportif en direct est en forte demande », explique Konik dans un rapport. « Les échéances des droits à venir pour WWE et UFC présentent une possibilité significative à l’extérieur des flux de trésorerie des UFC et WWE dans leurs propres droits et stimuleront les gains avant intérêts, taxes, amortissement et amortissement (EBITDA) des marges dans chaque franchise progressivement plus élevées. ”
Mais certains peuvent se demander si le géant combiné va commencer à vendre des droits combinés à la programmation UFC et WWE. L’équipe d’analystes Brandon Ross, Rich Greenfield et Mark Kelly chez LightShed Partners a abattu cette idée dans un rapport de janvier. « Est-il logique de regrouper les droits UFC et WWE? » demandèrent-ils. « Sans doute pas. Plus de valeur a été créée par l’atomisation des droits sportifs que par la vente plus à la fois. Le NFL est le premier exemple. ”
Et les synergies de coûts ?
Les synergies de coûts sont là pour la prise, Wall Street et la direction croient. Endeavor CFO Jason Lublin a annoncé lundi que la combinaison pourrait obtenir 50 millions de dollars à 100 millions de dollars en synergies opérationnelles annuelles, en partie en suivant le modèle de l’UFC. Après tout, son intégration par Endeavor a fourni 70 millions de dollars de synergies de coûts.
La question de savoir si la nouvelle entreprise est en effet capable de réduire les avantages similaires est une question ouverte. Mais Lublin a souligné une base de coûts combinés de 1 milliard de dollars, à l’exclusion des dépenses d’exploitation directes. La moitié de cette direction est considérée comme « appropriée », explique-t-il. Et il a conclu : « Nous voyons d’importantes synergies opérationnelles dans l’écosystème. ”
Supino a souligné l’opportunité de «l’efficacité des frais d’entreprise», plus des avantages supplémentaires. « Bien qu’il soit difficile de quantifier pour les étrangers, nous sommes confiants que l’entreprise combinée bénéficierait de synergies supplémentaires avec la distribution et le talent », a-t-il écrit et souligné : « Ces synergies ne sont pas dans notre maths » ou nos modèles jusqu’à présent.
Pourquoi les deux stocks ont-ils baissé ?
Les actions de WWE ont pris un coup, perdant à la hauteur de 2,15 pour cent à fermer à 89,30 $. Entre-temps, le stock d’Endeavor a chuté de 5,89 pour cent à 22,52.
Les experts de Wall Street avaient noté avant la confirmation de l’accord que la réaction des investisseurs dépendrait au moins en partie de l’évaluation des deux entreprises et de la quantité d’investisseurs de foi qu’ils mettent. L’accord dévoilé lundi donne à UFC une valeur d’entreprise de 12,1 milliards de dollars, tout en mettant 9,3 milliards de dollars sur WWE. Et les compagnies ont dit que la transaction met un prix d’environ $106 par action sur WWE. Alors que ce serait une prime sur le prix actuel de WWE, contrairement à une vente, les actionnaires de WWE ne seront pas payés, mais reçoivent des actions dans la nouvelle société fusionnée. « La grande question est que le marché s’accorde avec l’UFC à 12 milliards de dollars », a écrit Cahall.
L’équipe d’analystes de LightShed avait déjà expliqué en janvier que structurant un accord entre les deux entreprises pouvait être complexe. Après tout, « le stock d’Endeavor n’a pas fonctionné (en public en 2021 à $24), et WWE a dépassé », explique-t-il. Parce que les deux entreprises sont sur le point de négocier des accords de droits majeurs qui « pourraient influencer considérablement leur rentabilité future », les experts ont recommandé aux investisseurs d’analyser l’accord en fonction de leurs attentes pour 2026 résultats, la première année à la fois WWE et UFC sera pleinement dans leur prochain cycle de licence. Mais ils ont également souligné: « Notre hypothèse est que les actionnaires actuels d’Endeavor pensent que leur stock ne reflète pas ce résultat, alors que WWE a obtenu le crédit pour les leurs. ”
Que signifie l’accord pour le reste de l’Endeavor?
Avec la séparation de l’UFC d’Endeavor, les investisseurs se demandent ce qui va arriver au reste de l’entreprise, y compris WME, IMG, Sur place et OpenBet. « Nous nous attendons à ce que l’entreprise d’Endeavor reste extrêmement solide », a souligné Konik dans un rapport de lundi. « L’industrie de la représentation des talents est consolidée. Et la demande de contenu augmente de jour en jour. L’activité d’événements en direct de l’entreprise est également bien adaptée dans un environnement de consommation qui déplace les dépenses vers l’expérience. Enfin, l’entreprise de paris peut prospérer à mesure que la légalisation s’étend sur plus d’Etats aux Etats-Unis. Nous avons également l’air favorable à d’autres entreprises appartenant comme l’Open de Miami et PBR. Mettez simplement le noyau Endeavor est une entité solide, stable, hautement rentable et en croissance. ”
Les parts d’Endeavor étaient à peu près stables avant l’ouverture du marché boursier de lundi. « Aucune dette ou dette supplémentaire n’a été impliquée dans la structure de cette transaction, prouvant que la direction est fortement engagée à réduire le profil de la dette de l’entité principale d’Endeavor », a souligné Konik. « Nous croyons que le marché est très sensible aux niveaux de la dette dans cet environnement. ”
Et Vince McMahon ?
Vince McMahon, présidente exécutive et actionnaire majoritaire de WWE, sera présidente exécutive de l’entreprise nouvellement créée, tandis que Mark Shapiro sera président et chef de l’exploitation de Endeavor et de la nouvelle société, avec Ari Emanuel en tant que PDG des deux. Pendant ce temps, Dana White continuera dans son rôle de président d’UFC, avec le PDG de WWE Nick Khan de devenir président de WWE.
The fact that McMahon, who had returned to WWE early this year after en juin de 2022, ayant « volontairement reculé » de l’entreprise au milieu d’une enquête de conduite par son conseil d’administration, servira de président exécutif de la nouvelle compagnie a attiré beaucoup d’attention lundi. La sonde s’était concentrée sur les allégations selon lesquelles McMahon avait des relations sexuelles avec des employés de l’entreprise et a ensuite payé les femmes millions de dollars en forfaits de départ, ainsi que des ententes de non-divulgation.
Un observateur a suggéré qu’il y avait probablement plusieurs raisons pour la position de McMahon à la compagnie combinée. Premièrement, il est resté l’actionnaire majoritaire de WWE, ce qui signifie qu’une vente a besoin de son approbation. Et il a été compris vouloir rester impliqué avec la société.
En même temps, les experts de Wall Street ont soutenu qu’Endeavor et les investisseurs ne voudraient pas qu’il soit dans un poste de direction de jour ou en charge du processus créatif de WWE, qui a été dirigé par son gendre et l’ancien catcheur Paul “Triple H” Levesque aux examens positifs.
La solution d’Endeavor est de laisser McMahon garder son titre actuel WWE à la société élargie. Il a conclu un accord d’emploi avec WWE, à compter du 29 mars, en vertu duquel, rétroactif au 9 janvier, il continuera de servir de président exécutif pour un mandat de deux ans. Ce contrat comprend des extensions automatiques pour des conditions supplémentaires d’un an, à moins que la compagnie ou McMahon ne fournisse au moins 180 jours d’avis de non-renouvellement. Mais si McMahon se termine dans la période de deux ans suivant un accord de «changement de contrôle», comme la combinaison UFC, il est admissible à recevoir un gros paiement.